|
产品全称中信证券贵宾5号策略回报集合资产管理计划
本集合计划成立后的前三个月为封闭期,在该期间不办理参与、退出业务。本集合计划成立满三个月之后每月10日为退出开放日(如10日为非工作日,则退出开放日顺延至下一个工作日),办理退出本集合计划的业务(管理人通告暂停退出时除外);本集合计划成立满三个月之后每月25日为参与开放日(如25日为非工作日,则参与开放日顺延至下一个工作日),办理参与本集合计划的业务(管理人通告暂停参与时除外)。
在本集合计划分红权益登记日、委托人退出日或计划终止日,管理人将根据委托人的期间年化收益率,对期间年化收益率超过5%以上部分按照20%的比例收取管理人业绩报酬。
以套期保值为主对冲系统性风险,以套利交易、趋势交易为辅追求超额收益。在有效控制风险的前提下,运用多策略追求集合计划资产超过投资基准的长期稳健收益。
通过精选股票等权益类资产追求超额收益,利用股指期货套期保值投资为主对冲系统性风险,追求持续绝对收益,以套利交易、趋势交易为辅追求超额收益。
本集合计划的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括国内依法发行的股票(包括通过网上申购和/或网下申购的方式参与新股配售和增发)、权证、股指期货、债券(含可转债)、证券投资基金、央行票据、资产支持受益凭证、债券回购、债券逆回购、银行存款、现金,以及法律法规或中国证监会允许证券公司集合资产管理计划投资的其他投资品种,管理人在履行审批程序后,可以将其纳入投资范围。
本集合计划依据基本面进行股票精选,依据行业选择、估值水平和股票流动性构建股票组合,在综合定量和定性评价的基础上构建基金,剩余资产将配置于固定收益类和现金类等大类资产上。同时,利用股指期货进行套期保值以对冲系统性风险。 (1)现货组合投资策略 1)精选个股 管理人坚持"自下而上"的精选策略,依托本公司国内一流的研究平台,通过对上市公司基本面的深度研究、公司研究部投资评级和业绩增长预期、重点公司的实地调研等选择质地优良的股票构建股票池。其中基本面研究主要包括: *公司具有清晰的发展战略,并形成了可持续发展的良好商业模式: *公司所处在行业发展前景良好,在本行业内处于领先地位、具有竞争优势。体现在企业具有独特资源与技术,具有一定品牌价值,也可以体现在管理、研发、营销、渠道网络等一个或多个方面: *公司治理结构良好,未受到监管机构处罚。重点从公司股权结构、激励制度、组织框架、董事会与管理层的独立性、信息透明度等方面定性分析; *财务指标表现出较强的盈利能力、偿债能力和业绩成长性。 2)构建股票组合 中信证券资产管理部投资管理委员会将定期召开会议,通过对国内宏观经济环境及相关指标(如利率走势、通货膨胀预期等)的综合分析,首先决定重点投资的行业、板块、投资主题等。其次,依据上市公司所处行业的不同,选择合适的估值指标,然后根据各个上市公司的历史数据和预期的成长性,进行全面的估值分析确定公司的合理估值水平,对目前估值水平明显较低、或相对合理、潜在投资收益率较高的上市公司进行重点投资。最后,根据个股相对市场指数的超额业绩和流动性水平(换手率、成交金额等)对每个股票的投资额度进行重新考察,追求整个股票组合具有明显的相对市场指数的超额收益和合适的流动性。 2)基金投资策略 针对指数型基金:重点投资于和中国金融期货交易所交易的股票指期货合约对应的指数相关性较强的指数型基金组织; 针对一般的开放式基金:首先,重点通过以下因素评估和选择基金公司;公司守法遵规情况、投资文化、投资结构、风险投资控制、管理规模和整体业绩、投资团队的投资风格及稳定性等。其次,在精选公司的基础上,对基金的投资绩效、投资绩效的技术性、风险、评级情况、费率、规模及风险特征、流动性等几个方面进行评估,最后选择出能为整体资产带来超额回报的基金进行投资。 (2)套期保值策略 1)套期保值工具、对象、规模以及有效性 本集合计划中,套期保值的对象是持有的股票等权益类现货组合;套期保值的工具是沪深300股指期货合约或在中国金融期货交易所上市交易的其它股指期货合约;在任一时点持有的权益类证券市值和买入股指期货合约价值总额合计不超过集合资产管理计划资产净值的95%,在任一时点持有股指期货的风险敞口不得超过本集合计划资产净值的80%并遵从相关法律法规要求及中国金融期货交易所的相关规定;在产品存续期内,管理人将根据溢价水平与合约成交量选择不同期限的期货合约品种。管理人已利用股指期货历史数据,对套期保值方案进行模拟交易测试,测试结果显示套期保值方案是稳定与有效的。该套期保值方案实施后管理人将继续跟踪其运行情况,持续监控套期保值方案的有效性与稳定笥。 2)套期保值目标和实施 套期保值目标主要包括以下两方面:一是利用卖出股指期货合约(空头头寸)对冲股票市场系统风险,通过精选股票等权益类资产追求超额收益;二是利用买入股指期货合约(多头头寸)协助股票等权益类现货仓位的调整。 我们认为套期保值的超额收益主要来自于一是精选出业绩优异的股票和基金组合,同时建立相应规模的期货空头头寸,从而获得优选组合净值增长带来的超额收益。二是基差(基差=期货价格-现货价格)向有利的方向变化,则能获得额外的盈利,实现组合的整体套保收益。具体实施如下:首先,管理人依据对市场的方赂性判断(包括但不限于宏观经济形势、宏观调控政策、市场心理及市场动量等)确定股票等权益类现货组合的对冲比例;其次,采取β中性(即期货合约规模=现货市值*对冲比例*β)或市场中性(即期货合约规模=现货市值*对冲比例)两种模式确定股指期货合约规模;最后,持仓期动态调整现货组合、对冲比例和期货合约规模。β即贝塔系统,是一种评估证券系统性风险的工具,用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场(或市场指数)的波动性。 为便于股票等权益类现货仓位调整,管理人在投委会确定的现货增仓额度内短期持有股指期货的多头头寸(在股票等权益类现货增仓的同时逐步平仓),在任一时点持有的权益类证券市值和买入股指期货合约价值总额合并不超过集合资产管理计划资产净值的95%,按照现货规模控制买入期货合约价值总额。 2)套利交易策略 本集合计划目前主要进行期现套利和跨期限套利交易。 ①期现套利策略:当现货价格与股指期货的合理价格产生偏差,而此偏差又大于投资者同时参与股票现货市场和股指期货市场的交易成本时,投资者就可以进行跨股票现货市场和股指期货市场之间的套利交易,以赚取风险较小的利润。 ②跨期限套利策略:当同一品种的不同期货合约之间的价差暂时性偏离正常价差水平时,可以通过买入某一期限的合约同时卖出另一期限的合约,待合约价差回归到正常价差水平时再同时进行反向交易,从而获取套利收益。 3)以趋势交易为主的投机交易策略 投机交易以趋势交易为主。趋势交易策略主要从定性、定量两个角度确定股票指数的趋势方向和买卖时机,在上升趋势中适当持有净多头合约,在下降趋势中适当持有净空头合约,在对以投机为目的参与股指期货交易的风险敞口、保证金比例及止损标准进行严格控制的前提下,进行趋势交易。 4)股指期货投资风险控制 首先,本集合计划参与股指期货的套期保值、套利、投机交易,管理人将对持有股指期货的风险进行整体控制,明确约定持有股指期货的风险敞口合并计算不超过集合计划资产净值的80%(持有股指期货的风险敞口的定义见下段);其次,管理人将设定保证金监控指标,风控小组进行监控并根据不同情形采取预警、强制平仓等措施,严格控制风险。 持有股指期货的风险敞口:未参与股指期货投资时,持有的股指期货风险敞口为零;参与股指期货投资时,持有的股指期货风险敞口应将套保、套利、投机为目的参与股指期货交易形成的风险敞口进行合并计算,具体计算方法如下:1)对于以套保、套利为目的参与股指期货交易的,股指期货风险敞口按照套保、套利组合中的“权益类证券市值-卖出股指期货合约价值+买入股指期货合约价值”的净额计算;2)对于以投机为目的参与股指期货交易的,股指期货风险敞口按照“卖出股指期货合约价值+买入股指期货合约价值”的总额计算。未来法律法规、监管机构有新规定,从其规定。 (3)债券投资策略 考察国内宏观经济景气周期引发的债券市场收率的变化趋势,通过主动的利率预期进行久期管理;在久期确定的基础上,根据对收益率曲线形状变化的预测,在长期、中期和短期债券间进行配置;在组合平均久期和类属配置确定的基础上,对影响个别债券定价的主要因素,包括流动性、市场供求、信用风险、票息及付息频率、税赋、含权等因素进行分析,选择具有良好投资价值的债券品种进行投资。 (4)融资融券 本集合计划可以参与融资融券交易。 (责任编辑：) |