■ 谈股论市

　　杠杆只会加大波动性。如果股市杠杆进一步发展，势必将会再度迎来监管的重击。

　　时隔数月之后，昨日两市股指早盘高开，小幅震荡后，一路冲高，重回3000点整数关口。

　　十天前美联储关闭了第二次加息窗口，并释放宽松信号，市场恐慌情绪迅速消散，人民币贬值预期降低，中国资本市场得以稳定。随后证金公司恢复转融资业务，并下调各期限转融资费率。A股获得了较好的内外环境。

　　但是，在市场全面迎来“反攻”的背景下，融资资金进场脚步明显增大。数据显示，3月14日，两融余额重返8400亿元上方，并从3月17日起，重返融资净买入格局，创下了2015年12月23日以来的新高。

　　中国股市专业投资者不多，大多数投资者受市场情绪主导，交易的欲望往往会导致自己很快地说服自己，然后一拥而上，甚至重新加杠杆。本轮回暖值得警惕的点正在于，如果投资者再度好了伤疤忘了痛，再度陷入加杠杆的迷局，股市很难在这种情绪主导下出现慢牛，大起大落对于普通投资者来说如同火中取栗，加剧了市场投机氛围。

　　杠杆是一把双刃剑。杠杆既能助推市场上涨也能加速下跌。如果从政府提倡的稳健角度考虑的话，杠杆没有任何好处。因此，如果股市杠杆进一步发展，势必将会再度迎来监管的重击。

　　从中国经济基本面看，目前能够真正引领增长的行业并不多，某些新兴消费领域增长速度确实明显，但难以带动整个经济层面，整体上市企业利润的下滑不可避免。

　　而随着融资成本下降，反而可能会刺激“零储蓄”者加大负债力度（加杠杆）；信用越好的越不敢消费或投资，而信用越差的越想办法借贷、消费、投资，实际上市场信用风险在加大。

　　后期看，股市能否持续上升，一是要看美联储货币政策走向，二是要看中国的通胀率能否保持在一个较低的水平。通胀预期不仅会影响央行货币政策，还会影响到整体居民资产配置需求。低增长的前提下，通胀预期较高的话，诸多投资者首先选择的不太可能是买股票，而是换美元和买黄金，这是“美元经济”以及全球化带来的新的联动效应，这种效应给诸多国家实施金融政策带来了新的考验。

　　总之，真正健康的资本市场，是投资价值远大于投机空间的市场。A股已经进入筑底巩固区间，这时在乐见市场回暖之时，投资者更需警惕杠杆的诱惑。

　　□肖磊（财经专栏作家）