2017年基金半年报全部出炉，各大券商的佣金排名随之落定。在整体分仓下滑、蛋糕缩水的情况下，研究换佣金的模式或面临革新。

　　Wind数据显示，2017年上半年，大部分券商都遭遇了分仓收入的大幅下滑，个别中小券商却异军突起。其中，天风证券在短短半年内实现了总佣金连翻数倍的逆势增长，排名上升21位，一举跻身第七名。

　　“大券商下滑、小券商雄起，佣金的变动背后，人才流向非常明显。”业内人士分析称，“很大程度上，明星分析师跳槽往往是带着分仓资源走的。”

　　大券商风云不再

　　Wind数据显示，2017年上半年，分仓收入排名前五的券商分别是：中信、招商、广发、长江、海通证券。其中，中信证券凭借1.72亿元的总佣金力压招商证券，夺回头牌。

　　不过，一度风光的大券商们普遍遭遇了排位下滑。与去年年底相比，国泰君安证券、申万宏源、银河证券、安信证券、国信证券的分仓收入排名都出现明显下滑。

　　昔日的霸主格局也难以持续，前十大券商的市场份额集中度下降。

　　仅仅在2014年，前五大券商的佣金席位占比全部超过5%，多年稳居首位的中信证券更是坐拥6.84%的份额。而2017年上半年，分仓收入前二十强的各家券商的份额均在3-4%左右，只有中信证券一家的佣金席位占比超过5%，为5.03%。

　　佣金总量下滑，考验研究换佣金模式

　　实际上，大券商们的惨淡表现只是行业的缩影。据《国际金融报》记者统计，全市场所有券商上半年的分仓收入为34.67亿元，与去年同期39.67亿元的总量相比，下滑超过12%，呈现连年下滑态势。

　　“研究的同质化使得券商对公募的服务效应下降，对于公募基金来说，他们分佣模式也越来越考虑研究之外的因素，比如投行、综合管理能力、销售等。”业内人士表示。

　　上述业内人士告诉记者，公募基金的分仓收入是券商研究所的主要利润来源。“在人力成本上升的背景下，如果要养活一个成规模的研究团队，每年的成本至少要2亿元。”然而，Wind数据显示，全市场只有19家券商在2016年的全年分仓收入能达到2亿元以上。

　　这意味着，对于大部分券商来说，惨淡的分仓收益很难覆盖成本，传统的“靠佣金养研究员”的模式遇到瓶颈。“纯粹通过养团队去博取佣金的做法已经难以为继了。”业内人士向《国际金融报》记者分析称，“一旦效益不好，给研究员的工资难以兑现，就会造成人员流动。”

　　据悉，2016年，不少老牌券商的明星分析师纷纷跳槽到中型券商。

　　“黑马”天风冲进前十

　　在最新的佣金榜单中，最瞩目的便是天风证券。2017年上半年，天风证券实现了1.37亿元的分仓收入，较去年全年0.67亿元的收入高出数倍，跻身全行业第7名。

　　天风证券研究所的主力队伍组建时间并不久，包括所长赵晓光在内的核心人员，都属新组建的团队。原安信证券首席策略分析师徐彪、原广发证券首席经济学家刘煜辉等多名“新财富”上榜分析师都是2016年下半年才相继加盟。

　　“天风证券重金挖来的人员今年差不多都到位了，对佣金兑现有利。”业内人士分析称，“而且听说天风内部激励机制灵活，除了薪水还有佣金分成。”

　　上半年上升位次仅次于天风的还有中泰证券，2017年上半年，中泰证券的分仓收入高达1.28亿元，排位上升了7位。该公司的进步亦受益于人才流动和人员激励。知情人士透露称，“转会后李迅雷对中泰贡献不小。”

　　2017年初，中泰证券重金挖角原海通证券首席经济学家李迅雷，邀请其出任中泰证券首席经济学家、研究所所长。业内人士透露称，中泰证券对销售人员的激励力度“也比较大，和天风差不多”。

　　此外还有保持了相对稳定增速的长江证券，据称是得益于公司整体对研究业务的重视程度。

　　Wind数据还显示，光大证券2017年上半年获得了1.27亿元的分仓收入，排名上升两位至第13名。

　　“光大证券今年也挖了不少人。”一位接近光大证券的业内人士透露，继2016年10月聘请中国首席经济学家论坛副理事长彭文生担任公司全球首席经济学家兼研究所所长之后，光大证券不仅邀请了“新财富白金分析师”胡雅丽出任研究所常务副所长，还重金挖来了首席宏观分析师张文朗、“新财富最佳分析师”裘孝锋及其石油化工行业团队。