本周一，上证50ETF期权的试点将正式拉开帷幕，做市商业务也将正式展开，A股市场已正式迈入期权时代。股票期权是继融资融券、股指期货之后，A股市场的第三类重要金融衍生品工具，这一“试验田”的开启对于丰富A股投资工具、活跃A股市场、增加券商盈利渠道等，将产生深远的现实意义。

股票期权：试水高杠杆衍生品

   股票期权与“两融”业务相比有着更高的直接杠杆倍数。一般来说，“两融”业务的直接杠杆一般在1倍，高者为3~5倍，而股票期权的直接杠杆倍数即可达到10倍左右，如果再运用虚值合约，则杠杆可加至20倍甚至更高。如此高的杠杆率，如果操作得当可以大幅扩大收益空间，快速完成资本积累和升值，而一旦判断失误反向操作，则穿仓巨亏将不可避免。著名投资人迈克吴警告道，如果普通投资者对于普通股的操作还未深入领会，则并不建议进一步涉足股票期权业务。

   股票期权对于国内大多数个人投资者还相对较为陌生，故这一高杠杆金融衍生品，对多数投资人来说隐含着较大的投资风险。股票期权推出时管理层配置了熔断机制、涨跌幅等保护手段，同时又有保证金制度、限仓制度、强制平仓制度、行权制度等多重规则限制非理性操作，以期投资者在足够的演练和充分“试水”后，以循序渐近的方式熟悉和参与期权产品，在自然活跃A股市场的同时，避免非理性操作所产生的不可控投资风险。

交易主体：以专业投资者为主导

   不过，真实的个人投资者开户数据或可在一定程度上打消这种不安。根据从各方了解到的数据，目前部分券商开户者不过1~2户。而“上交所设计者期权培训”活动所透露的数据则进一步显示，截至上周四，全国开户的个人投资者目前尚不足700户。该数据与此前市场预期的个人投资者占比2.3%仍有巨大的差距。

   显然，个人投资者远非股票期权试点阶段的投资主体。目前来看，交易所相对严苛的制度和条件是限制个人投资者开户数的重要因素，单以交易所要求开立期权实盘账户的模拟交易必须有行权记录一项，投资者即使其他条件具备，如果没有能够在1月28日前买入1月到期的实值期权，并在当月行权日28日操作行权 (因为期权每个月只有第四周周三才能行权)，则需再等一个月。

   除此之外，交易所对个人投资者交易权限的三级分类制度，也稀释了开户者中真正具备期货义务方权限操作者的数量，从而降低了股票期权市场流动性。在该制度要求下，个人需要逐级考试，才能够达到最高的三级，成为期权义务方，实现卖出开仓 (保证金开仓)权限。而根据“上交所投资者期权知识测试”中的反馈，多数个人投资者表示考试“非常难”，三级很难通过。

大盘影响：长期稳定市场短期助涨助跌

   上交所日前发布《关于上证50ETF期权合约品种上市交易有关事项的通知》。同时，上交所方面针对股票期权业务中诸多市场关切的热点问题做出回应。上交所总经理黄红元表示，上交所对期权产品的基本思路是先解决有无问题，在期权推出初期对交易活跃度没有预设期待。

   黄红元指出，股票期权产品开发和衍生品市场建设是中国资本市场发展到一定阶段的必然产物，也是提升资本市场服务实体经济能力的内在要求。

   黄红元认为，资本市场要进一步成熟就必须具备风险管理工具。对于即将上线的股票期权产品，无需担心分流股票市场资金。从国际市场看已经达成共识，具备四大功能。

   一是有利于大的机构投资者参与，二是有利于提高经济体的效益，活跃现货市场，三是能提高流动性。四是能够舒缓市场波动性。

   黄红元认为，股票市场发展已经证明期权产品具备这些功能。不过，在中国市场，需要推出来一段时间，四个功能才能逐步显现出来。

   对中国市场来说，股票期权产品的推出有利于提高定价效率，吸引长期资金进入。对基金公司来说，则可以提供风险较低的结构化产品，促进储蓄向资本市场投资。也将进一步完善上交所对市场的服务能力和市场竞争力。

本报综合